公司治理与财务管理

• 供应链共同股权与企业专业化分工

  袁天荣;周思阳;

  本文利用2009—2023年中国A股上市公司数据，实证考察供应链共同股权对企业专业化分工的影响及其作用机制。研究发现，供应链共同股权有助于提升企业专业化分工水平。机制检验表明，供应链共同股权能够通过缓解信息不对称、提升信任水平以及巩固合作关系来降低外部交易成本，进而深化企业专业化分工。进一步区分供应链股权关联方向的研究发现，企业与上游供应商之间的股权关联更能显著提升企业的专业化分工水平。异质性分析表明，当企业内部管控成本越低、处于竞争性行业、与供应链上下游企业距离越近以及所处地区市场化水平越低时，共同股东越能发挥供应链协同治理的作用，提升被持股企业的专业化分工水平。经济后果研究发现，供应链共同股东对企业专业化分工的提升作用有助于改善企业经营状况。

  2026年01期 No.274 3-16页 [查看摘要][在线阅读][下载 253K]
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• 政府引导基金缓解企业投融资期限错配了吗？

  杨志豪;支晓强;王储;

  企业投融资期限错配问题隐含着财务和经营风险，已成为宏观金融风险的重要诱因，亟需探明可行治理途径。本文基于政府引导基金这一市场化财政资金运用工具，以2007—2022年A股上市公司为样本，研究政府引导基金能否以及如何缓解被投企业的投融资期限错配。研究发现：政府引导基金显著缓解了被投企业的投融资期限错配，该结论在一系列稳健性检验后均成立；机制检验表明，政府引导基金通过提升企业长期债务比例与提高权益融资占比，显著缓解了被投企业的投融资期限错配；异质性分析表明，该效应在市场化程度高、国有企业和内部控制程度高的企业中更明显；进一步检验显示，在政府引导基金缓解投融资期限错配的情境下，被投企业的经营风险和财务风险显著下降。

  2026年01期 No.274 17-31页 [查看摘要][在线阅读][下载 262K]
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• 证监会行政监管制度创新与企业财务重述——基于随机抽查制度的准自然实验

  袁春生;张玉凤;

  证监会随机抽查是证券市场行政监管制度的重要创新。本文以2009—2022年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验了中国证监会随机抽查对企业财务重述的影响。研究发现，证监会随机抽查能够显著降低企业财务重述可能性。机制检验表明，随机抽查能够通过直接规范企业信息披露与间接强化监管溢出来抑制企业财务重述行为。区分财务重述类型发现，随机抽查对欺诈性重述与核心业务类重述的抑制作用更显著。异质性检验表明，随机抽查对企业财务重述的抑制作用在风险较高但尚未被监管部门关注、监管强度预期较高、监管资源有限及寻租程度较高的样本中更加显著。此外，随机抽查能在三年内持续发挥抑制财务重述效应。本文的研究结论为推动证券市场监管机制创新与改善资本市场信息环境提供了经验证据与政策参考。

  2026年01期 No.274 32-44页 [查看摘要][在线阅读][下载 740K]
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金融研究

• 流水不争先：耐心资本的稳就业效应

  吕康银;唐志东;赵旭东;

  就业是最大的民生工程。耐心资本作为推动经济转型升级和实现高质量发展的重要引擎，能否发挥稳就业效应值得研究。本文基于2011—2022年中国A股上市企业数据，考察了耐心资本对企业劳动雇佣规模的影响。研究发现，耐心资本显著扩大了企业劳动雇佣规模，充分发挥了稳就业效应。机制检验表明，耐心资本可以通过缓解融资约束、降低经营风险和扩展经营范围来实现稳就业效应。异质性检验表明，耐心资本的稳就业效应在非成熟期企业、非劳动密集型企业、高竞争行业、地区金融化程度较低的企业和新《证券法》实施后信息披露质量较低的企业中更为突出。扩展性分析表明，耐心资本提高了企业研究生学历员工和本科学历员工占比，降低了高中及以下学历员工占比，促进了企业人力资本结构升级。此外，耐心资本还提高了企业的劳动收入份额。研究结论不仅丰富了耐心资本的研究范畴，更为如何实现稳就业目标提供了有益参考。

  2026年01期 No.274 45-60页 [查看摘要][在线阅读][下载 274K]
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• 金融科技对货币政策银行风险承担渠道的影响研究

  朱明轩;林朝颖;

  近年来适度宽松的货币政策发挥了重要的逆周期调节作用，对于维持经济稳中向好具有重要意义，但也可能提升银行风险偏好，进而诱发金融风险。本文基于银行与企业贷款的视角，探究金融科技对货币政策银行风险承担渠道的影响。研究发现，金融科技削弱了宽松货币政策对银行高风险贷款的激励效应，低风险贷款没有明显变化。机制分析表明，金融科技有助于降低银企之间信息不对称程度，银行识别高风险企业之后，发放贷款更为谨慎，进而抑制了宽松环境下的过度风险承担行为。异质性分析发现，金融科技对货币政策银行风险承担渠道的削弱效应主要表现在代理成本较高的企业、融资约束较强的地区和经济承压时期。基于不同类别金融科技的研究表明，人工智能技术、云计算技术、大数据技术、互联网技术和物联网技术都对货币政策银行风险承担渠道产生了显著影响，区块链技术则没有发挥明显作用。为此，在推进适度宽松的货币政策的过程中，应重视金融科技对风险承担的调节作用，在防范金融风险的同时，提升货币政策的实施效力。

  2026年01期 No.274 61-75页 [查看摘要][在线阅读][下载 270K]
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• 数据交易平台能促进数据资产形成吗？

  刘道钦;陈志斌;黄冠华;

  加快数据资产流通交易是推动企业数据资产形成的重要举措。本文选取2011—2023年A股上市公司作为研究样本，构建准自然实验，探讨了数据交易平台对企业数据资产的影响。研究发现，数据交易平台能够促进企业数据资产形成。机制检验表明，数据交易平台通过降低交易成本和提高政府创新补助来提升企业数据资产。异质性分析显示，当企业属于高新技术企业，或者处于数据密集型行业、较高的要素市场发育程度地区、较好的市场中介组织发育和法律制度环境时，数据交易平台对企业数据资产的影响效应更显著。经济后果分析表明，数据资产能提高企业价值和推动高质量发展，且数据交易平台能强化这两种影响。本文丰富了数据交易平台的政策效应评估研究，也拓展了数据资产增长的制度动因研究。

  2026年01期 No.274 76-91页 [查看摘要][在线阅读][下载 261K]
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高质量发展

• 多重压力感知与企业发展预期转变：基于竞争中性的视角

  毛德凤;彭飞;魏升民;

  发展预期作为企业决策的关键因素，其转弱态势制约了经济高质量发展。本文基于竞争中性视角，利用2020年中国私营企业调查数据（CPES），深入探究了多重压力感知对企业发展预期的影响及其作用机制。研究发现，多重压力感知显著抑制了企业发展预期。其中，源于现金流、薪酬支付与税费等生存型压力的抑制效应尤为突出，而核心零部件供应与人才技术支持等发展型压力的影响则不显著。企业主的经济地位和社会地位与其压力感知呈正相关，且这种压力感知会显著削弱其发展预期，但营商环境的持续优化能够有效缓解这一抑制效应。机制分析表明，压力感知主要通过加剧企业对发展环境的不公平感知来抑制企业发展预期，而非依靠纾困政策的获取发挥促进效应。本文的研究结论不仅拓展了企业预期理论的内涵，为理解压力感知的作用路径提供了新的视角，而且为优化民营企业发展环境、促进民营经济高质量发展提供了决策参考。

  2026年01期 No.274 92-104页 [查看摘要][在线阅读][下载 305K]
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• 区际制度壁垒与企业迁移：来自长三角企业迁移改革的证据

  程芸倩;陈强远;胡韵琴;

  作为资源空间配置的重要抓手，要素自由流动是全国统一大市场建设的重点目标。现实中企业“迁不动”“迁移难”“迁移繁”等问题长期存在，但鲜有研究讨论这些问题的制度成因。基于中国工商企业登记注册与变更形成的匹配数据，本文利用长三角地区企业跨省市迁移改革构建合成双重差分模型，考察了区际制度壁垒对企业跨地区迁移活动的影响。研究发现：（1）总体上，区际制度壁垒降低显著促进了企业跨地区迁移且政策效应持续存在；（2）区际制度壁垒降低显著破除了企业迁移时的省际行政边界，并促进了企业由“弱城市”向“强城市”迁移；（3）服务业和高技术制造业企业的跨区域迁移促进效果更为明显。本文的研究既为学理上认识区际制度壁垒对企业区位调整的影响提供了重要启示，也为破除地方保护主义和建设全国统一大市场提供了微观证据。

  2026年01期 No.274 105-117页 [查看摘要][在线阅读][下载 273K]
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• 人工智能与企业供应链风险——来自上市公司年报文本挖掘的经验证据

  张誉夫;谢建国;杨洪娜;

  提升风险治理能力是构筑现代产业体系、提升产业链韧性的重要抓手。本文基于2007-2022年中国沪深A股上市公司数据，实证检验了人工智能对企业供应链风险的影响。研究发现，人工智能技术应用能够显著降低企业的供应链风险水平。机制研究表明，人工智能会通过推动供需协调、促进供应链配置优化两个渠道来降低供应链风险。异质性分析发现，人工智能对供应链风险的抑制效应在处于初创期或内部资源整合能力较强的企业、营商环境较差或信息割裂程度较高的地区、技术水平较高或竞争程度较高的行业更为明显。本文为人工智能应用赋能供应链韧性治理提供了经验支持，同时也为预防和应对复杂环境下的供应链风险提供了可行方案。

  2026年01期 No.274 118-132页 [查看摘要][在线阅读][下载 270K]
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国际经济研究

• 碳关税对中国全球价值链分工的影响研究

  陀才进;孙慧;张若威;

  在气候政策与贸易政策联动的新形势下，准确评估碳关税对中国全球价值链分工的影响是防范和化解外部产业链风险的现实要求。本文通过构建碳关税冲击下的价值链核算分解框架，系统评估欧盟碳关税对中国全球价值链分工的影响。研究发现：欧盟碳关税在抑制中国对欧盟出口的同时，也推动了中国向第三方市场的出口转移，呈现出明显的贸易抑制效应与贸易转移效应；碳关税实施将导致中国和欧盟贸易陷入“双损”困境，随着碳关税覆盖范围的扩大，作为进口方的欧盟贸易增加值损失较之中国更为严重；碳关税会显著削弱中国钢铁、水泥、电力和交通运输等高碳行业的GVC分工地位，且碳关税对中国GVC前向参与度的抑制作用远大于GVC后向参与度；碳关税会降低高碳行业的出口国内增加值率，削弱其在全球价值链中的获利能力，但对低碳行业的影响相对有限；若欧美发达国家组成碳关税同盟，中国的贸易损失将会进一步放大，中国采取针对性碳补贴的方式可在一定程度上缓解碳关税的负面影响。本研究为考察碳关税的冲击与影响提供了新的经验证据，也在实践层面为我国相关部门制定应对策略提供了有益参考。

  2026年01期 No.274 133-147页 [查看摘要][在线阅读][下载 609K]
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“三农”研究

• 参与农村产业融合对农户绿色生产转型的影响

  张济舟;陈哲;夏显力;

  农村产业融合作为连接小农户与现代农业的核心纽带，是驱动农户绿色生产转型的关键抓手。本文基于山东、陕西两省1031户农户的微观调查数据，采用非期望产出SBM模型测度农户绿色生产转型程度，检验参与农村产业融合对农户绿色生产转型的影响效应及作用机制。研究发现：（1）参与农村产业融合可显著促进农户绿色生产转型，其作用路径体现为信息效应、资源效应和技术效应；（2）农户参与不同融合模式对其绿色生产转型的影响效应存在明显差异，参与多功能拓展型融合促进农户绿色生产转型的效果最明显，参与产业链延伸型融合次之；（3）高收入、高风险偏好及加入合作社的农户更容易通过参与农村产业融合实现绿色生产转型。本文研究结论为从农村产业融合参与视角促进农户绿色生产转型提供了经验证据和政策启示。

  2026年01期 No.274 148-160页 [查看摘要][在线阅读][下载 223K]
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