- 王贞洁;王惠;
由于传统财务体系存在资本与资产概念混淆的缺陷,使得上市公司财务指标被错估,财务信息被严重扭曲。本文以2007～2018年中国A股上市公司为样本,实证检验收益率和杠杆等财务指标错估对股票定价偏误的影响,并探讨分析师预测在其中的作用。研究发现,收益率低估和杠杆高估均会导致负向定价偏误。一种可能的解释是证券分析师未起到理性引领的作用,反而在财务指标错估的大潮中随波逐流,在财务指标错估和股票定价偏误之间发挥了中介作用。拓展性分析发现,除了收益率和杠杆以外,成长性指标的错估也会导致股票定价偏误,而分析师预测活动同样在其中起到了中介作用。此外,相较于一般分析师,明星分析师不易受到财务指标错估的影响,能在一定程度上缓解财务指标错估对股票定价偏误的影响。
2021年05期 No.248 3-15+158页 [查看摘要][在线阅读][下载 954K] [下载次数：1624 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：28 ] |[阅读次数：1 ] - 曹丰;张雪燕;
本文以2008～2019年沪深两市A股非金融类上市公司为样本,基于管理层有限理性导致的认知偏差(而非完全理性下的代理冲突),考察投机氛围对公司未来股价崩盘风险的影响,研究发现:投机氛围显著提高了公司股价崩盘风险。进一步研究表明,当高管学习经历丰富、面临的监督较强、公司所在地人口流动量较大时,投机氛围对股价崩盘风险的正向影响减弱。机制检验表明,投机氛围提高了公司的风险承担水平,导致了更为严重的过度投资,从而增加了股价崩盘风险。本研究一方面丰富了股价崩盘风险、投机氛围等相关领域的文献;另一方面对理解投机氛围等非正式制度在公司治理中的作用提供了一定的启示,对降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定也具有重要的参考价值。
2021年05期 No.248 16-27+158-159页 [查看摘要][在线阅读][下载 1142K] [下载次数：1904 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：48 ] |[阅读次数：1 ] - 白俊;孙云云;邱善运;
本文利用手工收集的关联委托贷款数据,基于股价崩盘风险的视角考察企业发放关联委托贷款的经济后果及其作用渠道。研究结果表明,关联委托贷款的发放显著增加了企业股价崩盘风险,这一结果在考虑了内生性等问题之后依旧稳健。作用渠道检验表明,关联委托贷款的发放降低了信息透明度,导致企业股价崩盘风险增加。进一步研究发现,关联委托贷款的发放对股价崩盘风险的正向作用在发放方和接收方的股权关联程度较高、发放方内部控制质量较低以及外部信息环境较差的情况下更加明显。本文在丰富了企业发放关联委托贷款经济后果和股价崩盘风险影响因素研究的同时,对防范关联委托贷款引发系统性金融风险以保持资本市场健康稳定发展也具有重要的理论和实践意义。
2021年05期 No.248 28-37+50页 [查看摘要][在线阅读][下载 1199K] [下载次数：937 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：19 ] |[阅读次数：1 ] - 刘瑶瑶;路军伟;李奇凤;
本文基于2008～2019年我国A股上市公司年度业绩说明会的文本信息,研究管理层语调能否提高资本市场信息效率。研究发现,整体而言,管理层净语调与股价同步性显著负相关,即随着管理层净语调的提高,更多公司层面信息融入股价,资本市场信息效率提高。机制检验表明,信息不对称在管理层净语调与股价同步性之间发挥中介效应。进一步研究发现,在机构投资者持股比例较高、分析师关注度较高的公司中,管理层净语调对股价同步性的影响更加显著;而在信息质量较差的公司中,两者的关系被削弱。研究表明,业绩说明会语调具有信息含量,能够为信息使用者提供增量信息,从而提高资本市场信息效率。本文的研究发现在一定程度上证实了业绩说明会这一实践的可行性,为监管机构和上市公司改进信息披露方式提供了经验证据。
2021年05期 No.248 38-50页 [查看摘要][在线阅读][下载 1239K] [下载次数：2585 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：62 ] |[阅读次数：1 ]
- 金双华;班福玉;
本文构建基于缴纳—领取路径的失业保险政策分析模式,运用平衡预算归宿法,测算各收入群体在失业保险制度作用下,其收入分布、基尼系数和累进性的变化情况。研究发现,基于缴纳—领取路径的失业保险政策近年来无论是在全国层面,还是在部分省市层面,都发挥着缩小收入差距的作用,有利于促进社会公平,但缴费环节对高低两端收入群体调节作用表现欠佳,进而也抑制了领取环节的再分配作用。此外,通过对政策累进性研究发现,失业保险金待遇水平和领取率对再分配效应的发挥起着至关重要的作用。因此,建议扩大失业保险的覆盖范围,调整失业保险的收支标准并提升立法监督水平,以充分发挥其收入再分配职能优势。
2021年05期 No.248 51-62+159页 [查看摘要][在线阅读][下载 1311K] [下载次数：1836 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：27 ] |[阅读次数：1 ] - 胡宏兵;高娜娜;
预期寿命的延长使我国居民的养老风险增加,居民个体福利改善受到制约。本文基于脆弱性测度方法构建包含不确定寿命和延迟退休的福利测度框架,研究预期寿命增加造成的个体福利损失,分析延迟退休的福利改善效果,并分性别测算最佳退休延迟年数。结果显示,随着预期寿命的延长,福利损失程度较高个体比例逐渐增多。引入延迟退休因素后,个体福利状况得到改善,且女性和教育水平较高个体的福利改善更为明显。以福利损失小于5%、10%或15%临界值进行估计,不同年龄段男性和女性的最佳退休延迟年数存在差异,男性延迟年数普遍长于女性。本研究为合理制定延迟退休政策以应对预期寿命延长和人口老龄化带来的负面冲击,进而提高居民福利水平提供了政策启示。
2021年05期 No.248 63-74+112+159-160页 [查看摘要][在线阅读][下载 1644K] [下载次数：2230 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：28 ] |[阅读次数：1 ] - 邱静;杨妮;
选取2008～2019年A股上市企业为研究样本,对管理层分析与讨论进行文本分析,研究管理层情感语调信号对企业融资约束的作用及影响机制。结果显示,管理层净正面语调能发挥信号传递效应从而缓解企业融资约束,该效应通过拓展股权融资渠道实现,而吸引投资者关注则是管理层情感语调影响融资约束的传导机制。同时,语调操纵策略的异质性影响结果表明,投资者并不能有效识别文本可读性策略和语调正面离差策略,而语调膨胀度策略则会被投资者洞悉,导致管理层情感语调对融资约束的缓解在不同语调膨胀程度下存在异质差异。本文证实了管理层确实可通过文本中的情感语调,发挥信号传递效应,引导市场,实现其预期目标。
2021年05期 No.248 75-88页 [查看摘要][在线阅读][下载 1348K] [下载次数：2758 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：77 ] |[阅读次数：1 ]
- 苏丹妮;杨琦;
打好污染防治攻坚战的关键在于微观企业的减排行为。本文从清洁技术选择的视角构建了一个中间品贸易自由化影响企业污染排放强度的理论框架,在此基础上,利用1998～2007年中国工业企业污染排放与生产的合并数据,选取水污染的典型代表工业废水、化学需氧量和大气污染的典型代表工业废气、二氧化硫四种污染物构建企业污染排放强度综合指标进行检验。研究表明:与理论预期一致,中间品贸易自由化显著降低了中国企业的污染排放强度,有助于企业减排。采用三阶段最小二乘法进行的机制检验结果显示,通过中间品进口的种类效应、质量效应和知识溢出效应,中间品贸易自由化促进了企业选择清洁技术进而实现减排。最后,本文还发现中间品贸易自由化这一市场化改革对政府环境管制倒逼形成的企业减排效应具有补充作用。本文的研究对中国推进贸易体制改革和打好污染防治攻坚战具有一定的启示意义。
2021年05期 No.248 89-100+160页 [查看摘要][在线阅读][下载 1586K] [下载次数：2308 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：34 ] |[阅读次数：1 ] - 郑玉;戴一鑫;
本文从高技能劳动力在高、低技能密集型行业间配置状况的特征事实出发,阐述了技能错配对全球价值链分工地位攀升的影响机理,并利用1996～2009年跨国面板数据进行实证检验。研究发现,与美国相比,中国高技能密集型制造行业的高技能劳动力配置不足与低技能密集型制造行业的高技能劳动力配置冗余并存;技能错配对全球价值链分工地位攀升具有抑制作用,并且越是发达的经济体,其负向效应越大;技能错配会通过抑制创新来影响全球价值链分工地位攀升,大量高技能劳动力配置于低技能密集型行业将会导致行业技术创新能力被严重削弱,全球价值链分工地位攀升受阻。据此,中国应进一步降低高技能劳动力与行业技术间的错配,提高人力资本配置效率,促进中国制造业向全球价值链高端攀升。
2021年05期 No.248 101-112页 [查看摘要][在线阅读][下载 1469K] [下载次数：1211 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：18 ] |[阅读次数：1 ] - 孙天阳;
基于区域通关一体化改革降低通关成本视角,本文利用2014～2015年中国率先在一些地区实施区域通关一体化改革的准自然实验,采用双重差分方法分析了区域通关一体化改革对出口贸易的影响。研究发现:区域通关一体化改革显著促进了出口贸易,并且多种检验表明这一结论稳健可靠。影响机制检验发现,区域通关一体化改革通过贸易成本效应和产品时效性偏好机制促进了出口贸易。异质性分析发现,区域通关一体化改革对加工贸易、海洋运输出口的促进作用更为明显。进一步讨论发现,区域通关一体化改革主要通过提高集约边际促进了出口,对扩展边际的影响并不显著。这表明应继续加强一体化的海关治理体系建设,提高通关和贸易便利化水平。
2021年05期 No.248 113-122+160页 [查看摘要][在线阅读][下载 1599K] [下载次数：1568 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：27 ] |[阅读次数：1 ]
- 吴迪;徐政;
实现制造业高质量发展的基础是制造业比重持续稳定和结构不断升级。我国制造业比重虽出现过早过快下降趋势,但结构保持升级态势。制造业新旧动能顺畅转换,新动能引领作用凸显,是稳增长促升级的关键。基于现有官方数据,文章从乐观和客观两种情形测算新旧动能顺利转换、新动能成为制造业增长重要支柱两大关键节点,并从乐观情形、基准情形、谨慎情形分别测算两大节点制造业比重范围,得出以下结论:在短期内我国制造业比重有望保持在25.02%～25.89%;乐观情形下,到2036年,新动能作为制造业发展中流砥柱成为新经济增长点,客观情况下,需要到2040年实现;制造业比重保持在16.69%～27.42%。为实现制造业新旧动能顺畅转换、充分发挥新动能引领作用,可从持续深化供给侧结构性改革,打通新旧动能转换堵点;实现科技自立自强,为制造业增长注入新鲜血液;并在人才培养、制度环境等方面提供有效政策保障,多方协同,构建制造业高质量发展的政策体系。
2021年05期 No.248 123-134页 [查看摘要][在线阅读][下载 1557K] [下载次数：1775 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：30 ] |[阅读次数：1 ] - 皮建才;宋大强;
本文基于2007～2019年国泰安(CSMAR)数据库,以企业获得的政府补贴为切入点,利用中国A股主板上市的制造业企业投入产出数据,运用超越对数生产函数的随机前沿模型估测了中国制造业细分行业的产能利用率。在此基础上,计算出制造业细分行业的产能过剩指数并从中剔除经济周期性影响造成的产能过剩波动,进而得出体制性产能过剩指数。结果表明,中国制造业细分行业的体制性产能过剩呈逐年下降态势,但下降速度随时间而变慢。进一步研究发现,高技术制造业细分行业的体制性产能过剩指数高于大多数中低技术制造业细分行业;高技术制造业细分行业的体制性产能过剩减弱速度的波动幅度要小于中低技术制造业细分行业。
2021年05期 No.248 135-143页 [查看摘要][在线阅读][下载 1553K] [下载次数：1048 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：14 ] |[阅读次数：1 ] - 乔翠霞;宋彩霞;王晨光;
本文基于2001～2016年中国从101个国家的技术引进数据,利用联合国投票一致性、外交访问、双边伙伴关系、是否签订RTA以及是否同为WTO成员等变量,通过主成分分析法构建衡量双边关系的综合指标,再基于引力模型的扩展形式,探讨了双边关系、技术输出国制度质量与中国技术引进之间的关系。研究发现:良好的双边关系总体上能够促进中国技术引进。技术输出国制度质量可以改变中国技术引进对双边关系的敏感度,在制度质量较高的国家,双边关系对技术引进的效应会更强;并且输出国制度质量对双边关系的调节作用在制度质量比中国高的国家中更为显著。
2021年05期 No.248 144-156页 [查看摘要][在线阅读][下载 1562K] [下载次数：1157 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：20 ] |[阅读次数：1 ] 下载本期数据